买壳还是ＩＰＯ？
随着国内资本市场的蓬勃发展，有线电视行业的资本运作迎来了崭新的发展环境。随着有线数字电视用户数不断增加，以及ARPU值不断提升，有线电视行业呈现逐步繁荣的态势，这为有线电视行业的资本退出提供了顺畅通道——二者合力，将有助于有线电视行业大力开拓股权资本市场。
1．开拓股权资本市场极为必要
从国外来看，有线是一个发展机遇很大的行业，同时又是一个“吃钱”的行业。以美国为例，当地有线运营商的年投资支出占当年收入的20％，即每赚到1亿美元就会拿出2000万用于线路改造和设备采购。显然，有线行业要做大做强，离不开资本市场的帮助。
数字化为我国的有线行业带来巨大的发展机遇，但由于长期以来有线电视被赋予公共服务的职能，造成了用户ARPU值过低，有线电视实际消费水平低于世界绝大多数国家和地区。所以，我国的有线运营商在数字化整体转换、整合做大的过程中，普遍存在资本实力不足、负债率高的问题，而缺乏有效的资本手段支撑，也很难实现跨区域的网络整合。
为更好地抓住市场机遇，有线电视行业内的企业应该充分利用资本市场，扩大融资渠道，从而在最短的时间内整合全国有线电视网络资源，实现快速扩张。
有线电视行业进入资本市场存在六大必要性：
首先，有必要通过资本市场，提升有线电视产业整体规模与容量。在延伸整个产业链发展的同时，扩大行业内领先企业的规模与实力，从而使得更多的用户转向使用有线电视服务。
其次，有必要通过资本市场，提高节目质量以满足用户多种需求。通过资本市场的规范化要求，提高收费水平，形成用户至上的理念，促使相关企业不断推出丰富多彩的电视节目内容，满足不同层次受众的多种需求。
第三，有必要通过资本市场，整合行业内网络资源，优化产业结构。在引入资本市场相关的运行机制后，在不同地区会形成优胜劣汰，行业内的整合与重组将不断发生，最终的结果很可能会是打破原来的地区性政策壁垒，在全国范围内实现资源的进一步整合与配置。
第四，有必要通过资本市场，开辟多种融资渠道，优化资本结构。通过上市或增发等手段，可以筹集业务发展与扩张所需资金，扩大公司业务规模。另外，也可以通过股权融资优化公司的资本结构，进一步提升公司价值。
第五，有必要通过资本市场，建立公司激励机制，提升公司业绩。在完成公司上市或重组之后，可以实施管理层股权激励，从而为公司经营者获得公司股权，这样能够有效地完善激励机制，提升公司整体业绩。
第六，有必要通过资本市场，实现企业规模经济。公司上市后，非常强调社会效益和经济效益最大化，将依照经济规律和市场规律制定长期可持续发展战略，积极拓展业务领域，实现规模经济效益。
2．路径选择：IPO还是买壳上市?
有线电视运营商可选择的融资方式基本上分为股权融资和债权融资两大类。股权融资主要包括IPO、增发配售、私募融资等，债券融资则有银行贷款、企业债券、公司债券等形式。
目前，我国大部分有线运营商主要采用债权融资的方式，即向国家开发银行申请政策性贷款，来解决数字化整体转换的资金问题。应该说，国家开发银行的扶持力度很大，一个省网、市网可贷款6—10亿元人民币，另外中国银行、工商银行等也提供了大量贷款。
但是，如果通过股权融资，借助兴旺的资本市场，选择国内A股、中小板、将要推出的创业板或境外上市，将会给有线网络运营商带来更灵活的机制和更有想象力的发展空间。
有线网络运营商股权融资的途径一般分为IPO(首次公开发行)和买壳上市，IPO的典型代表如歌华有线(600037)，买壳上市的代表有陕西有线(广电网络600831)。
比较IPO和买壳上市，前者的要求更加严格、难度也更大，但中银国际认为，有线电视行业比较适合的上市方式是待股份公司孕育成熟后，进行IPO。这是因为——
首先，目前有线运营商正处于大发展的前夜，还要经历相当长时间的“社会主义初级阶段”，急于上市未必能实现资本收益的最大化。
对比发达的美国有线电视行业的收入结构，平均每个用户的收入贡献值为50美元，其中约32美元来自于数字电视节目包，十几美元来自宽带接入业务，剩下的是IP电话业务收入。在我国，有线数字电视刚刚起步，在双向化改造尚未全面完成的今天，很难开展宽带接入业务。同时由于政策限制，也不能开展IP电话业务。在主要依赖收视费收入的情况下，有线行业利润比较薄弱，各企业年盈利都不高，而双向改造、数字化对固定资产投资的需求较大，这又从另一方面摊薄了企业利润。净利润是资本市场对企业进行估值的重要依据，现在的有线运营商就如同一个襁褓中的婴儿，还没有长大，若现在就急于去资本市场上融资，对投资者的吸引力不足，也不利于企业资本收益的最大化。
虽然IPO要求有3年连续盈利的业绩，但这恰恰会逼着有线运营商苦练内功、培育核心竞争力——从现在开始，2007—2008培育两年，在2009年业绩最好时运作上市，在时间上也比较理想。相反，如果在效益没有达标时匆忙借壳上市，往往难以获得较理想的估值水平，市值也不会很大，为后续的很多资本运作埋下隐患。因此，有线运营商一方面要具有积极的资本运作意识，筹备上市工作；另一方面又要不断的自丰羽翼，等待最佳时机。
其次，监管环境尚待改善，才能为有线行业的大发展扫清障碍。
目前，制约有线行业发展的最核心因素是政策，即：规定电信和有线电视之间互不开放。这项政策是一把双刃剑，一方面不让电信公司做广播电视业务，同时也不允许经过双向改造的有线电视网络开展电信类业务。如果有线运营商可以做宽带接入，每用户月均收入增加值至少在60—70元——这一限制，导致广电全行业业务单一、发展缓慢。
在美国，经历了一个从限制到开放的政策变化之后，电信和有线竞争已比较充分，视频业务仍然主要掌握在卫星和有线运营商手中。因为电信行业比较强大，不排除我国政府采用非对称的开放政策，如允许广电有5年保护期，可以率先开展电信业务，之后电信公司才可以开展视频业务。一旦国家明确非对称的开放政策，有线运营商在资本市场上市就更具吸引力，届时资本市场将会更加充分了解企业的价值。
第三，有线运营商的治理结构以及激励机制尚待建立。
目前大量有线网络公司的股权激励机制尚未有建立，造成管理层与核心层的动力不足，在与电信公司的竞争过程中落了下风。解决这一问题，更有效的方式是通过私募融资引进若干国内战