摘要：随着家庭理财意识的强化和金融产品的丰富，家庭资产组合选择问题重新进入学术视野，尤其是在家庭金融实践比较发达的欧美国家，家庭资产组合理论发展较快，成为与资产定价、公司金融等传统金融研究方向并立的一个新的独立研究方向。以家庭为研究单位的投资组合偏好各异，投资模式也不同。不同的投资工具成为家庭的首选项，资产的不同组合带来的风险和收益会影响家庭财富的增长方式与增长量。
家庭金融学研究有其自身特有的意义，本文从个人或家庭、金融机构和宏观经济三个维度，说明了在当下研究家庭资产配置的现实意义；并将家庭资产分为金融资产、实物资产、人力资源三大类。
家庭资产组合包含股票、债券、货币市场资产、现金以及实物资产如黄金等。随着我国经济发展，居民也逐渐意识到家庭资产组合的重要性。
关键词：家庭资产组合；多元化；风险偏好
一、研究背景及研究意义
家庭资产配置研究对于个人或家庭具有重要的意义，多数家庭往往把大量的时间、金钱投入到证券的选择上或对投资管理人的选择上，而忽略了对资产配置的重视。而笔者认为证券选择正确与否是一个纯战术的工作，如果它没在一个正确的战略下，它长期必将失去生命力。在05-07年的中国随着股市一次又一次的刷高，人们在证券选择的泥沼里越陷越深，很少有人能跳出这贪婪的黑洞，用理性的思维来配置自己的资产。随着08年股市的暴跌，许多家庭深深地陷入了财务困境，甚至有些家庭为此走向尽头。笔者试图通过本文来阐述这个本不应该却被人们一直忽略的问题。
从宏观经济层面来看，家庭资产通过其财富效应以及消费、劳动力供给等传导机制，对于宏观经济产生影响。就政策层面而言，诸如政府征集的社保资金是否应该进入股票市场等。如果市场是完备的，那么政府完全没有必要代替投资者进行投资，这部分资金完全可以放在个体手中；如果经济个体因为市场存在着信息收集成本、参与成本等摩擦因素而选择不进入股市，那么，这时政府就有一定的理由去收集社保基金，并代替所有个体将这些资金合理投资于股票市场，也就是说社保基金可以入市。
对于金融机构而言，我国加入世界贸易组织后，逐步开放了国内金融市场。国内外金融机构在中国金融市场上展开了激烈的竞争，金融竞争的加剧使得各家金融机构积极关注金融理财并满足客户的理财需求。对于国内商业银行来说，长期靠存贷利差获得其主要利润的日子已经不长，需要调整业务结构，大力发展中间业务，个人金融业务在不远的将来会成为商业银行重要的利润来源，对商业银行日后的发展具有重要影响。而对家庭资产配置的研究对于金融机构的意义和价值在于它提供了创新的服务模式和创新的盈利模式。
二、家庭资产组合的多元化
（一）金融资产
1.现金和现金等价物，是指流动性比较强的活期储蓄、各类银行存款和货币市场基金等金融资产。具体包括钞票、活期儲蓄、定活两便储蓄、个人通知存款、货币市场基金、期限较短的债券基金、回购协议、银行承兑汇票等。个人或家庭持有现金及现金等价物主要出于以下两个原因：（1）交易动机。个人或家庭通过现金及现金等价物进行正常的交易活动。（2）预防动机。预防动机是指为了预防意外支出而持有一定的现金和现金等价物的动机。虽然现金作为一种资产常常在其他资产的价格持续上升时被有些投资者忽视或没有受到足够的重视但当其他资产的收益率为负的时候，现金能成为一种很重要的防守型资产，故我们应该重视现金及现金等价物的作用，并作出合理的现金规划。
2.固定收益证券，通常是指债券，是一种要求借款人按先前预定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同。一般而言，债券代表拥有对未来发生的一系列具有确定数额收入流的要求权。由于通常能提高稳定的名义收益率和相对可以预测的收益，所以在经济发展情况持续恶化，股市表现不佳，企业盈利能力不能令人满意时，其收益的相关性常常为负值，因此固定收益证券可以成为一种有效的投资分散化工具并减少资产组合的不稳定性。
3.证券投资基金，是指一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过公开发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具的投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。基金通过将资金分配于各种资产上，有效地实现多元化投资从而降低了非系统风险。同时，市场上不同类型的基金具有不同的收益和风险特征，能提供不同模式的现金流，投资者可以根据自己家庭的风险偏好情况来选择不同的基金进行投资。近两三年来，基金在国内迅速发展起来，越来越多的人开始认同基金投资，但跟风买入、喜好新、便宜、高报酬的基金在我国基金市场上屡见不鲜，造成部分家庭的资产配置情况已完全脱离了家庭的风险承受能力，给家庭财务安全带来了巨大的潜在隐患。
4.股票，是股份有限公司在筹集资本时向出资人公开发行的，代表持有者对公司的所有权，并根据持有的股份数享有权益和承担义务的可转让的书面凭证。中国股票，是通过上市公司公开交易的股票所有权，来为投资者提供获取中国公司的商业和金融财富、利润分配的机会。从理论上来说，股票价值通常被认为是以股利支付和终值为形式的未来现金流量的数量，以一定的利率折扣得到的净现值。中国股票的价格受到很多因素的影响：（1）基本面因素；（2）估价因素；（3）心理因素。
5.衍生证券，又称衍生工具，它的价格取决于其他证券的价格，主要分为远期、期货、期权、互换四大基本类型。衍生工具首先是一种风险管理工具，其重要功能是套期保值而投机与套利只是辅助功能。但它由于有保证金等制度优势提高了资金的使用率，也就是“杠杆效应”，把投资者的风险、收益都成倍放大，使它成为高风险和高收益的市场，当然也吸引了众多以高风险换取高回报的投资者，但也为套期保值者转移风险创造了条件，从而使它回避风险、价格发现的功能得以实现。
6.私募股权，通常被划分为两大类：风险资本和杠杆收购。风险资本是指对未来具有高增长潜力的私有公司进行的早期股权投资。杠杆收购是指收购者用很少的资金为基础，然后从金融机构筹集、借贷足够的资金进行收购活动，收购后公司的收入能支付因收购而产生的负债，故能达到以很少的资金赚取高额收益的目的。
（二）实物资产
1.房地产，是指房产与地产的合称，是房屋与土地在经济关系方面的体现，在经济形态上，房屋与土地的内容和运动过程具有内在的整体性，我们将两个概念合称房地产。房地产投资是指将资本投入的房地产开发、经营、物业管理、中介服务等经济活动，以获取最大利润的经济行为。
2.汽车，中国汽车的需求主体主要有三个：私人汽车、出租车和集团汽车。近年来私人汽车的销售量在国内汽车行业中的比重越来越大，私人汽车需求成为汽车需求的主体，这同我国经济快速稳定增长和国内汽车政策有很大的关系。相对于房屋，汽车较为便宜，但是对于一般家庭而言，购买汽车仍然是一笔较大的开支。汽车属于高档消费品，如果没有稳定充足的收入来源，这笔现金流出会给家庭财务带来一定的负担。
3.商品，它的特征是供应相对固定且不易灭失，如：（1）能源类；（2）贵金属。另一种商品的特征是可消费、易腐蚀并受天气的影响，如：（1）谷物；（2）软性商品（棉花、白糖等）；（3）活畜。在我国，最常用的物价水平衡量指标是消费物价指数（CPI），它是相对于某个基年一篮子产品与服务价格的同样一篮子产品与服务的价格。因为商品常常对供求的短期因素与均值回归的长期因素有所反应，它们可能会表现出一定的价格波动但可作为一种相对于其他大多数资产类别的弱抗周期性、弱分散化的资产起作用，从而在一定程度上能降低投资组合的总体波动性。
（三）人力资产
“人力资本之父”经济学家舒尔茨这样定义人力资本，他认为人力资本是相对于非人力资本而言的，是表现在个人身上的，可被用来提供未来现金流的一种资本，是指个人具备的知识、才干、资历和技能，是个人自身在经济与社会活动中获得收益并不断增值的能力。贝克尔则把人力资本与时间因素联系起来，认为人力资本不仅意味着知识、才干、资历和技能，而且还意味着时间、健康和寿命。
三、风险偏好
（一）收入及财富水平
居民家庭的收入水平是家庭资产形成的前提和基础，资产选择必须以居民具有一定的购买力为基础。一般来说，收入与投资呈正相关关系，收入水平越高，投资支出越大；反之，投资支出越小。
居民家庭收入和财富水平差异带来了家庭资产总量和结构上的差异，一般来说，金融资产的投资量与收入水平呈正相关关系，而购置房屋、贵重收藏品等实物资产则需要居民一次性支出较大数额的资金，因此决定购置金融资产和实物资产选择偏好的不只是当前的收入水平，而且是较长时期的财富水平积累。
（二）投资者风险态度
风险是用来度量家庭资产投资安全性高低的，风险与收益相伴相随，无风险资产一般具有较小的收益，高收益的资产通常伴随较高的风险。
每个家庭对待风险的态度是不同的。在一个家庭中，如果总体的风险态度为风险偏好型，则该家庭偏好于投资风险水平较高的资产，风险性资产在家庭总资产中所占的比重较大；如果其总体的风险态度为风险规避型，则该家庭偏好于投资低风险、低收益的资产，诸如国债、银行储蓄存款等。可知，一个家庭的风险态度影响家庭的资产偏好。
（三）资产预期收益率
投资的最终目的是获取收益，投资者总是期望一定的资产能够带来更多的收益，因而资产预期收益率的高低将直接影响到家庭的资产选择偏好。在风险水平一定的前提下，投资者总是偏好于选择预期收益率高的资产。
决定预期收益率的因素主要有价格、通货膨胀、利率等。其中最主要的影响因素是利率。利率的波动反映出资本市场资金供求的变动情况，通过影响储蓄、投资和消费行为进而影响居民的投资结构以及对不同资产的选择偏好。
（四）资产的异质性
当考虑一般性资产（既包括金融资产也包括实物资产）的投资选择时，金融资产和实物资产之间的资产异质性凸现，尤其是，与纯金融资产相比，实物资产具有明显的使用功能性差异，而资产之间的功能性差异决定了资产之间即使在预期收益与风险一致的情况下仍具有自身的不可替代性。
如上所述，两类资产之间具有普遍的使用功能性、流动性、可分性、期限性和价值变化性的异质差异，而不同资产也具备各自特定的异质性，如房产可居住租赁、黄金对抗通胀、银行储蓄存款可随时提取支付、股票可买賣但不可返还、债券按时付息并到期偿还本金、基金专家经营规模效益等，相应的，这些差异也将必然导致居民家庭针对自身情况对不同的资产选择偏好。
四、结语
在当前低利率背景下，可以积极引导民众根据自己的风险偏好，在政府的引导下，制定出适合自己的而多元化投资理财计划，这样不仅可以为自己改善生活条件，更重要的是，还可以促使国家的金融市场发生长足的进步。
此外，更希望有更多的学者可以关注家庭资产组合投资这个课题，使得我国在金融市场方面可以取得长足的进步，本文也只是抛砖引玉，有不到之处，请各位专业人士批评指正。
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