家电行业:享受政策红利的盛宴

　　2010年对中国经济来说是高速增长的一年。而对于家电企业来说，2010年也是高速增长的一年，随着“家电下乡”等政策在全国不断推广和出口市场的持续恢复，我国家电产品内销量和出口量都大幅增长，达到了经济危机以来的新高度。
　　
　　2010年对中国经济来说是高速增长的一年。而对于家电企业来说，2010年也是高速增长的一年，随着“家电下乡”等政策在全国不断推广和出口市场的持续恢复，我国家电产品内销量和出口量都大幅增长，达到了经济危机以来的新高度。
　　
　　家电下乡：量增长业绩优
　　
　　2010年12月份全国家电下乡产品销售990万台，实现销售额229.4亿元，同比分别增长68%和109%，环比均增长26%。意料之中销量和销售额均创单月新高。2010年12月和2011年1月是春节传统旺季，销售额已连续3个月两位数的环比增长，表明了家电农村销售潜力很大，明显好于城市。
　　2010全年全国家电下乡产品累计销售7718万台，实现销售额1732.3亿元，同比分别增长123%和167%，基本符合预期。销量以超翻番速度增长，家电下乡优惠政策明显刺激了农村市场的潜在需求。
　　2011年上半年下乡销售仍将保持高速增长，农村保有量很低的新增品种和热水器等产品将拉动2011年家电下乡销售增长。
　　
　　子行业：冰箱好于预期
　　
　　2010年12月冰箱增速在近两个月有所反弹（好于整个家电行业增速），说明农村市场中冰箱在冬季也能旺销，从而反映出农村的实际消费能力在显著提高。彩电进入传统旺季环比明显增大，但同比增速与前几月比明显下滑，与去年同期彩电超常旺销导致基数较大有关。
　　2010年全年整体来看，冰箱增长回归正常（同增98%），彩电处在农村升级换代最高速增长期（同增254%）。12月份销售额居前二名的产品是彩电72.2亿元、冰箱57.2亿元，同比分别增长68%和153%，环比分别增长31%、19%。2010全年销售额中，冰箱567.4亿元、彩电488.5亿元，同比分别增长98%、254%。
　　2010年产品结构趋于合理，年度整体对比来看下乡结构变化：冰箱占比由44%下降到33%，明显下降；对应彩电占比有所上升。我们预计2011年各产品占比变化趋势：热水器显著上升，空调略有上升，洗衣机将维持不变，冰箱、彩电略有下降。冰箱和彩电在农村热销，2010年分别实现销售额567.4亿元和488.5亿元，分别占总销售额的33%和28%。
　　
　　非试点区域增长迅速
　　
　　非试点地区2011年增长潜力超30%。全年销售额前五名的地区是河南219.5亿元、山东179.8亿元、安徽142.3亿元、河北116.7亿元、江苏109.8亿元。非试点地区贡献增加，销售额占比从2009年的66%增加到71%，在12月环比增量46.9亿元中贡献近90%。我们一直看好2010年家电下乡，年度策略即提出2010年非试点地区的人均销售至少将达到2009年试点地区水平，实际上超过了70%；2010年试点地区人均销售超过非试点地区36%，这将再次成为非试点地区的增长空间。我们延续年度策略的判断，试点地区下乡最后一年（可能延续）、非试点地区第三年，家电下乡销售将延续高景气度，增长依然给力。
　　
　　投资建议
　　
　　在目前政策刺激消费的大背景之下，家电下乡和以旧换新推动行业增长，尤其是以旧换新将在全国大规模推开，我们预计空调、冰箱和洗衣机将继续以较高的速度增长，这将坚定价值投资者的信心。在1月份的投资组合当中，我们的投资标的依然包括了美的电器（000527.SZ）、格力电器（000651.SZ）和青岛海尔（600690.SH）。其中，美的电器（000527.SZ）、格力电器（000651.SZ）面临再融资，公司也有释放业绩的动力，青岛海尔（600690.SH）公司未来前景依然看好。