吴 诚
在国内，债务融资凭借着不可取代的杠杆效应，一举成为众多上市公司纳入考虑范围内的融资手段。当今世界变幻无常，国际经贸与政治秩序屡遭破坏，国内市场供需和产业竞争日趋激励，我国经济已经从高速增长阶段转向高质量发展阶段。国内企业遭遇技术变革、运营成本和财务杠杆的压力冲击，企业面临转型升级和财务重整更生的挑战，要想在日益竞争激烈的环境中崭露头角，就要敏锐地抓住产业转型升级、创新驱动发展的历史机遇，面对困难积极采取应对措施，其中利用财务杠杆效应优化资本结构就是重要一环，本文在此背景下研究财务杠杆在企业中的应用问题。
1.财务杠杆的定义
企业的财务管理活动中或多或少都具有一定的杠杆效应，通常表现为由于特定费用的存在，当一个财务变量以小幅度变化时另一个相关财务变量随之发生巨大变化。
2.财务杠杆的原理
企业进行管理的时候，经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆（总杠杆）会以这三种形式表现在财务管理的杠杆效应里。企业在进行筹资时要考虑到相应的财务风险的存在。经营风险同样也可能在企业的经营过程中出现，它可以用经营杠杆系数来衡量。两者的结合将有助于管理者对企业整体风险的大小的认知。财务杠杆在企业的财务管理中占有很大的地位，企业的主管单位可以合理使用以上提到的杠杆效应，在决策融资中把握预期的规模，并进行设想制定计划，使企业在可接受的风险范围内实现资本效益最大化。
3.财务杠杆的影响因素
影响财务杠杆系数的因素有两种：一是负债利息，与财务杠杆系数呈正比例的关系;二是息税前利润，与财务杠杆系数呈反比例的关系。
①息税前利润率。通过支点，即“固定成本”，最终引起企业息税前利润(EBIT)的变化。当企业销售量下降时，由于经营杠杆的存在，其利润也会相应降低，无形中就增加了企业的经营风险。而在当下疫情突发期间，很多企业因为没有经验和合适的计划，导致经营杠杆效应没有达到理想的效果。
②负债的利息率。企业在不同的盈利水平下，财务杠杆的利用都会给后续带来不小的影响。因此在一定范围内，企业由于受其经营能力、偿还债务能力、周转和发展的能力等阻碍，其负债结构和债务规模经常不受自身控制，朝着与预计不相符合的方向发展。因此，企业决策者要能评估好企业的价值和自身能力并结合企业当年和未来的财务指标，学会合理运用科学的分析方法理性的做出决策，制定适当的债务规模和债务结构，以此令财务杠杆发挥出一定的积极作用。
4.财务杠杆的产生
从物理学对杠杆的定义可知，杠杆是以一只支点作为固定点在离固定点较远的地方，用较小的力量撬动更大重量的物体来省力和改变方向。财务杠杆巧用了此法：以资产负债为支点，运用少量资本撬动更多倍数收益作为回报，获取利益。
①负债时机适宜。当一个公司预测其未来盈利能力较强时，可以考虑适当扩大负债经营的方法，合理使用融资能力和负债经营杠杆，在各方面都适合的条件下进一步扩大该公司的成本和规模效应。企业若想充分利用财务杠杆提高普通股每股收益时，该企业决策者应该根据财务杠杆效应，做出相应的财务决策，应进行全面分析与评估。财务杠杆存在正负效应的临界点是无差异息税前利润处。当企业研究出新的融资方案，如果新方案的息税前利润大于无差异息税前利润，企业就应该选择负债融资即此时为一个好时机。
②负债融资比例数额合理。对于企业而言，权益与资产的比值往往代表着财务杠杆的比重。为了使单位资本获得最大的附加效益，管理者们要将财务杠杆的功能发挥的巧妙一些，并且利用财务杠杆及时调整改变资本结构来获取最大的收益。巧妙的利用每股收益的大小变化等因素，合理分析出财务杠杆在企业中的应用。如果企业采用债务法融资，那么因为利息税收抵免净利润会随之增加，随后带动普通股收益。所以，一般情况下默认使用债务融资就可以提升公司每股收益那么该比例就是合理的。反之即不合理。
③短期偿债能力和方式适当。企业应该做好项目的可行性分析。根据当前市场的大环境（客户需求量、营销成果等）将市场前景合理推测出来，根据具体情况调整公司的负债金额大小的同时选择合适的融资模式来评估项目的运营能力。为了保证企业的利益，要让财务杠杆发挥出积极作用，防止消极影响给企业带来损失。
5.财务杠杆效应分析
财务杠杆系数的变化受两个因素的影响：息税前收益和每股利益。如果有不可控的事情出现引起息税前收益或是每股收益的变化，那么终将会导致企业财务杠杆系数的变化。此外,即使排除一些影响或者假设息税前利润和每股收益不会被影响。财务杠杆的作用力也会随着固定财务费用的变动而变化。具体表现为使用财务杠杆的力度越大负债程度就越大,企业所面临的财务风险也就越大,最终导致利用财务杠杆效应所带来的的风险越来越大。
①财务杠杆产生的正效应。企业的良性循环是指，在外部大环境表现的良好且企业自身在各方面情况也没有什么问题的时候，资本收益会因为从前的各种投资决策和财务杠杆的作用越来越多，所带来的的是企业越来越强的偿债能力，最终企业整体的投资收益越来越多。
②财务杠杆产生的负效应。当一家企业陷入困境时，拥有债务的一方往往会得到财务杠杆的倾斜偏颇，导致企业损失甚至破产的可能，而投资者的股票也可能被被清盘，用以满足债务的需求。
1.国内上市公司财务杠杆总体水平分析
数据计算显示出财务杠杆大体是一个上升趋势，负债比率随之一点点变大。财务杠杆效应逐年增强,证明了它对企业净收益是有影响的，并且在一点点加大；
财务风险带来的影响逐渐变大。其实存在较大差距这种问题在使用财务杠杆效应的企业中经常见到。各种调查研究显示国内上市公司在房地产业、建筑业、批发和零售业、综合类等行业的财务杠杆水平都比较高，与之相对应的采掘业、电力煤气及水的生产及供应业、交通运输仓储业、社会服务业的财务杠杆水平明显较低一些。财务状况越好的企业，他的财务杠杆比率就越低，侧面体现出高财务质量的企业往往并不偏向于负债融这条道路。
2.国内上市公司的总体财务杠杆效应的情况
国内大部分上市公司的资本结构，财务杠杆的应用都处于一种不太合理的状态。
一是没有充分发挥财务杠杆的作用：在当利润水平较高时，忽略了利用债务提高权益资本利润水平的方法，丧失了可得的利益的一次大好机会。根据年度数据显示，负债率低于50%的企业，他们的商业银行年贷款利率要比资产息税前利润率来的低，想增加财务杠杆带来的效应，就要采用较高的负债资本结构。
二是企业不重视财务杠杆，财务杠杆的作用没有有得到充分的体现。股东群体的利益最大化应该是一个企业经营的最终目标，因此，每股收益率或股本收益率是一个重要的评价指标。但时至今日，许多公司仍在根据净利润的多少来判断。当一个企业他的加权资本成本比上市公司股东权益报酬率低，这就说明企业具备财务杠杆的使用条件。
三是不同行业的性质不同。经营杠杆在一些企业中本就不低，并且在行业一点点发展的下，资金慢慢投入进去产生的规模经济效益越来越显著，固定成本所占比例也越来越高。如果企业管理者们能将高的财务杠杆和经营杠杆总结整合一下，就能产生一加一大于二的效果，使企业获得更多的收益。同时因为各行各业的差异性，面向的需求群体也会各不相同。
1.对财务杠杆的认知存在偏差
财务杠杆是通过负债来起作用的，所以很多企业在财务活动中错误的将财务杠杆与企业负债混为一谈。虽然负债是企业利用财务杠杆的前提，但是有了负债并不一定就意味着企业能充分发挥出财务杠杆的正效用，还需要分析企业借入负债的原因。
2.滥用财务杠杆致使发挥负效应
资金的取得与使用都是需要企业付出一定的代价的。无论企业未来是否盈利或是亏损是否严重，最终都需要一定数额的资金偿还它。因此债务融资会产生两种财务杠杆效应。经营效益好，利润多，就会有积极的效用产生；
如果经营效益差，偿还困难的债务压力就可能导致企业的财务风险增大。因此，企业要时刻注意着自身的收入和资金动向，不能轻视财务杠杆的负面影响。
3.企业财务杠杆的水平不平衡
负债筹资是当下我国企业间的流行做法，经常由于借款太多而无法还上从前所欠债款而背上偿债压力。部分企业由于缺乏获得信贷的渠道，导致资产负债率较低从而妨碍了金融杠杆的使用。
4.财务杠杆引发负效应的数量逐年增多?
财务杠杆负效应带来的是不可避免的风险,理论上选择负债经营就要做好迎接风险的准备。此时企业偿还债务周期会拉长，利率也会受到影响。因为受疫情风波的影响，最近很多企业因为无法开工而大受打击，赚的钱不足以应付债务和其余开销，财务杠杆的损失严重，甚至很多企业开始向银行申请破产业务。
1.因地制宜确定合理的负债水平
企业在进行财务管理的时候，经常会忽视企业的外部经济环境、竞争情况以及自身的发展水平，对所处环境没有合理的认知。为了达到利益最大化，经常大量借款造成财务状况恶化的后果，甚至到了破产倒闭的窘境。国内企业应因地制宜地确定资本结构,合理安排主权资本与借入资本的比例,降低资本成本,也就是选择合适的筹资组合。
2.提高抵御财务风险的能力
①回避财务风险。回避财务风险主要是通过降低资产的负债比率，以合理预计财务风险的可能发生的规模为前提来达到控制债务的目的。
②优化资本结构。简而言之就是当企业的成本降到最低，而企业资本价值最大的那个时间段的资本结构。负债筹资具有提高资产净利率加强杠杆的作用，因此，企业要及时调整资本结构，来选择一种比较稳健的筹资模式发展。
③提高息税前利润。企业财务风险的大小会因为企业盈利水平的提升而降低，企业在开发新产品的同时，要以外部环境和自身水平为依据认真调整产品的结构，并建立一定的激励机制和销售机制，将市场占有率尽可能的扩大，增加息税前利润。
3.预测经营前景防范财务杠杆负效应
企业所处的宏观经济环境对企业发展的影响是非常重要，当企业处于负债经营状态时，就更应该看看外部的大环境，特别是疫情期间，全球经济大环境都不太理想，企业应该更加仔细地分析和最小化财务风险。
上市公司的首要任务是要制造一个平稳的资本结构和合理的负债水平作为前提，同时以固定收益为目标管理经营企业，才能利用财务杠杆获取到利益，不断提升和巩固企业的核心竞争力。但为了实现将资本结构稳定在一种状态的目标，企业管理者们就要现有的负债比例做出一定的调整，同时更加注重累积自己的资本，缩小负债金额，尽可能的将企业自身的融资比例扩大并减少股权融资。上市公司在进行债务管理时，应当考虑投资收益也就是投资回报率。当投资回报收益无法与债务相抵消，那么此时企业就不适合采用负债管理的方式去经营；
当投资回报收益可以负债压力时，就可以考虑借用合理又适度的负债经营的套路，来发挥财务杠杆的正效用，逐步地提高企业价值。
需要注意的是，负债一定要注意适度，要考虑外部环境的影响和现金的流动量等因素的影响。财务杠杆所带来的收益率虽然很诱人，但如若到期了，却没有足够的资金来偿还先前的借款时，就会出现所谓的财务危机。因此，上市公司应根据自身实际情况合理利用财务杠杆，从而有利于改善企业的资本结构，实现企业的财富最大化。
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