在诸多大企业进行战略收缩之际，招商局集团却大手笔投资越南。
今年6月，招商局集团在深圳高调宣布，经过长期接触，已经与越南相关部门商谈系列合作，包括投资越南胡志明市边亭金星港（总投资10亿美元，初期投资3亿美元）、6个10万吨级码头以及物流开发项目等。
今年以来，国际形势一直不容乐观，诸多大企业无不采取战略性收缩，尽可能删枝减叶。此情此景之下，招商局依然进行如此大手笔投资，似乎颇有“以不变应万变”之心。
战略坚持
最初的招商局集团涉足大大小小17个行业，东南亚金融危机之后，集团重新确定了三大核心产业——交通运输及基础设施、金融服务、房地产开发与经营，并一直致力于做强做大这几个产业。
以招商局的“看家本领”港航为例。2001年，招商局集团经营港口业务的主体尚有4家，分别是：招商局国际、招商局蛇口工业区、招商局运输集团、招商局漳州开发区。
2001年起，招商局将分由四个主体经营的港口业务加以整合，统一由招商局国际经营。其中，2001年11月，将蛇口工业区所持有的深圳港散杂货主要码头招商港务100%的权益注入到招商局国际；当年12月，招商局又将所持有南山开发集团36.5%的股权（南山开发最大股权），悉数注入到招商局国际，从而使招商局国际间接地持有了南山开发属下的赤湾集装箱码头；2002年1月，将招商局运输集团所有的招商局货柜服务公司100%的权益注入招商局国际（招商局货柜服务公司是主营香港港口中流作业业务的企业）。另外，招商局集团还将招商局漳州开发区所持有的漳州码头主要股权及其经营权转让给招商局国际。
经过几年投资运作，招商局形成全国性港口网络，达36%的国内市场占有率，并开始全球布局。
去年4月，集团就在越南与越南最大的航运及港口企业越南航海总公司签订谅解备忘录，共同在越南投资6个10万吨级码头以及物流开发项目。这是招商局在海外的第一个码头项目。
履约之际，却恰逢越南金融动荡。就此，招商局集团有限公司董事长秦晓表示：“招商局集团投资越南是一个长远的系列投资行为，工程不能停下来，收购项目要完成，同时控制风险。”
有备而来
所谓“不打无准备之战”。招商局在战略上的坚持首先源于对机会的判断。“任何企业都是有一定惯性存在的，不能简单因为宏观紧缩，就立即紧缩。”例如港口物流行业中，港口是稀缺资源，基本上是靠腹地经济和港口自然条件结合起来。秦晓表示，如果因为宏观紧缩而完全放弃港口扩展，虽然可以保证安全度过下滑周期波动或者是过热经济周波，但是也永远丧失了获得这个资源的机会。
与此同时，随着石油价格的高涨，中国对进口能源的依赖度还在提高，从这个角度看，招商局的招商重工、船舶修理改造依然有很强劲的市场支撑。
招商局董事总裁傅育宁则认为，凭借理念、管理工具，以及长期在市场中所积累的经验，招商局是能够规避国际经济环境等的不利影响，同时借此契机发展自己。
其次，这得益于集团总部的强势。招商局在2001年明确提出，总部是战略性决策中心，子公司是经营性决策中心；总部是投资中心，子公司是利润中心或成本中心，即总部主要负责全面的资源配置，子公司负责在给定资源条件下对资源的运用，当然也包括一部分资源配置。据统计，从2004年到2007年四年间，招商局总投资506.3亿元（包括购地支出164亿元），其中交通及相关产业投资占到了55.17%。
最后，招商局集团在“粮草”储备上也不敢掉以轻心。一方面，招商局坚持经常性利润的巩固和提高。一般而言，经常性利润是企业生存发展之本。2007年，招商局实现年营业收入359.85亿元，增长62.35%；利润总额196.20亿元，增长114.66%；净利润109.51亿港元，增长85.77%。集团总资产达到2171亿元，年增长89.97%。看招商局这两年的发展，利润增加的幅度明显大于总资产增加的幅度。（如表所示）
另一方面，招商局集团通过资本和资产经营，获取大量的资本性盈利和现金流入。去年9月，招商局集团发行18亿元10年期债券，募集资金全部用于招商局集团的集装箱码头项目建设；今年年初，招商局国际宣布以4.6亿港元的价格出售所持香港西区隧道等资产，通过此次交易得到额外资金；8月，招商局集团再次发行30亿元1年期短期融资券，从而使其在内陆港口业务的扩展过程获得更大的资金灵活性。
然而，世界经济放缓，国内、全球通胀高涨，每一个行业所受影响周波都不一样。比如，现在进出口贸易降低，美国经济消费下滑，对中国出口有影响，这就非常需要在港口扩张上把握好节奏。招商局此次不变之举，很容易让外人担忧：福兮祸兮？
其实，招商局一直主张，外部经济环境有波折周期，但好的企业应该是平的，能消除外部严峻影响，继续内在性发展。或许，这正是招商局走过百年的奥秘所在。
（作者系投行人士）
注：①2005～2006年数据依据旧会计准则，2007年数据依据新会计准则，相关数据和指标可能存在不可比的因素影响。
②2008年1季度的EBITDA未获得折旧、摊销、利息支出数据，故无法计算，所有者权益收益率经过年化处理。
数据来源：和讯财经