摘要：天津市上市公司是天津各产业中的龙头企业，其发展的稳定性在一定程度上关系到天津市经济的稳定。本文在总结天津市上市公司总体情况的基础上，对天津市上市公司历年ST情况和最近财务状况进行分析，反映天津市上市公司整体发展水平，促进天津市上市公司的健康稳定与可持续发展。关键词：上市公司 总体情况 财务状况 特别处理
一、天津市上市公司的总体情况
自1993年12月天津市第一家上市公司——天津磁卡上市至今，天津上市公司基本上覆盖了目前天津市内具有代表性的机械设备仪表、交通运输仓储业、社会服务业、医药生物制品业、房地产、金属非金属等主要行业。这些上市公司作为天津各个行业的代表，是天津经济中最具有活力的部分。
从天津市上市公司的时间分布上看，2001年和2010年上市公司数量相对较多，但是2001年上市的5家公司中先后有2家被实行过特别处理，2004、2005、2006年以及2008年没有公司上市，2010年上市的公司均是中小企业。截至2010年底，注册地在天津市的沪深A股上市公司已有38家，占全国上市公司总数量的1.85%，其中有13家先后被特别处理，约占天津市上市公司的34.21%；在全国各省、自治区、直辖市的上市公司数量排行中天津市排在第18位，在全国四个直辖市的上市公司数量排行中天津市在第3位，比重庆市的上市公司数量多出1家，但与北京250家和上海236家相比相差甚远。
天津上市公司现状可用“四少一多”来概括。一是指上市公司数量少，全市企业中仅有38家企业上市融资，成为名副其实的稀缺资源。二是指规模大的上市公司少。目前大部分为中小型企业，截止到2010年末，在天津市38家上市公司中，净资产在50亿元以上的公司只有4家。三是指上市公司业绩较好的少，截止到2010年末，净利润在10亿元以上的上市公司数量只有5家。四是指上市公司中具备持续再融资能力的公司少，截止到2010年末，天津市38家上市公司中，净资产收益率在6%以下的公司有21家，这21家上市公司已经丧失再融资资格。而“一多”是指“ST”公司多，截止到2010年末，在天津市38家上市公司中，有13家上市公司曾被特别处理过, 比例高达34.21%。
从行业分布看，天津市38家上市公司主要分布在如下行业之中：房地产开发与经营7家，批发零售贸易2家，综合类1家，蒸汽、热水的生产和供应1家，制造业18家，社会服务业4家，采掘业1家，交通运输业3家，仓储业1家。而农林牧渔业、金融保险业、建筑业、传播与文化产业在天津市尚属空白，这说明天津市上市公司中传统行业占据数量多，新兴产业缺乏，不利于天津经济发展新的增长点。
对天津市38家上市公司按基本产业格局划分，各产业比例很不协调，第一产业仅有1家，比例约为2.63%，第二产业数量是25家，比例约为65.79%，第三产业数量是11家，比例约为31.58%。第二产业数量相对较多，尤其是制造业就有18家，占第二产业天津市上市公司数量的72%。
二、天津市上市公司历年被ST情况
沪深证券交易所在1998年4月22日宣布，根据1998年实施的股票上市规则，将对连续两年亏损或其他状况出现异常的上市公司的股票交易进行特别处理（ST）。被实行特别处理的上市公司存在不能通过资本市场再融资等限制，失去了很多发展机会。从天津市被实施ST的上市公司情况，我们可以分析得出以下情况：
一是被实施ST的原因大多数为最近两个会计年度净利润为负值或者被出具无法表示意见的审计报告。
二是被实施ST的公司分布在6个行业，大多集中在制造业和房地产开发与经营业。属于制造业的ST公司包括天津一汽（000927）、中新药业（600329）、鼎盛天工（600335）、ST中源（600645）、ST磁卡（600800）等五家，占总数的38%；属于房地产开发与经营业的ST公司包括广宇发展（000537）、天保基建（000965）、海泰发展（600082）、天津松江（600025）等4家，占总数的30%；属于批发和零售业、能源供应业、公共设施服务业、运输业的ST上市公司各有1家，各占总数的8%。
三是除鼎盛天工（600335）外，天津市被实施ST公司至少上市4年之后才被特别处理，从上市到被实行特别处理的平均为8年，这说明这些公司起初经营良好，且刚上市的时候由于新融入的资金为公司注入新鲜的血液，有利于公司的经营，但在长期经营过程中，缺乏适应市场环境变化的能力，财务状况恶化从而导致财务危机的出现。
通过对上述被实行特别处理的上市公司当年主要财务比率的分析，我们可以看出以下几点问题：
第一，应收账款周转率平均4.09，应收账款管理水平相对较低。目前很多企业的收入以应收账款的形式存在，这种情况造成在财务账面上企业虽然盈利甚至是高额盈利，但应收账款的周转能力较差，企业的应收账款能否收回主要取决于债务企业的财务状况。当众多企业之间相互欠款形成债务链的时候，链上一个企业的经营出现问题将波及整个链条上的所有企业，尤其当社会整体信用水平降低的时候企业应收账款不能回收的风险就更大，进而为企业的经营带来风险。
第二，资产负债率平均56.95%，企业负债水平相对较高。通过举债经营虽然可以起到“借鸡生蛋”的作用，但同时也加大了企业不能偿还的风险。在其他因素不变的情况下，举债越多债务利息也就越高，造成财务杠杆系数变大。财务杠杆本身是一把“双刃剑”，在带来高额效益的同时也带来较大的风险。
第三，利息保障倍数平均-3.19，公司偿债能力相对较低。利息保障倍数，是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率，它既是公司举债经营的前提依据，也是衡量公司长期偿债能力大小的重要标志。要维持正常偿债能力，该指标至少应大于1，且比值越高，公司偿债能力越强。如果利息保障倍数过低，公司偿债的安全性与稳定性下降。
第四，净资产收益率平均-7.29%，公司对股东投入资本的利用效率相对较低。净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率，它弥补了每股税后利润指标的不足。
第五，营业收入增长率-9.31%，主营业务收入增长水平相对较低。主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。一般的说，如果主营业务收入增长率超过10%，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型公司。如果主营业务收入增长率在5%-10%之间，说明公司产品已进入稳定期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品。如果该比率低于5%，说明公司产品已进入衰退期，保持市场份额已经很困难，主营业务利润开始滑坡，如果没有已开发好的新产品，将步入衰落。
第六，经营现金流量比率-24.96%，企业当期偿付短期负债的能力相对较低。这一比率反映公司在不依靠存货销售及应收账款的情况下，支付当前债务的能力。它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力。
三、天津市上市公司最近财务状况
上市公司作为天津重要的经济主体，为加速天津区域发展提供了强劲的发展动力。2010年度天津38家上市公司的总资产达到3 780.88亿元，总市值为6 500.77亿元，共实现主营业务收入1 871.79亿元，营业利润211.55亿元，净利润155.62亿元，天津上市公司的地位和作用独树一帜，不可替代。
但值得注意的是天津38家上市公司盈利能力普遍低于深沪市场平均水平，2010年末天津38家上市公司平均主营业务收入49.26亿元，仅为沪深公司同期平均主营业务收入80.58亿元的61.13%；平均净利润4.09亿元，仅为沪深公司同期平均净利润7.25亿元的56.41%；平均净资产收益率7.45%，低于同期沪深上市公司平均净资产收益率14.45%，仅为其平均值的51.56%。分析主要原因是：目前上市企业多元化经营比重较大，具有自主知识产权的品牌少，竞争力弱；主业不明确、不突出，主业支撑公司实现可持续发展的能力不强。
四、结语
通过对天津市上市公司的财务分析，我们可以看出天津市上市公司总体上看数量较少，财务质量不高。天津市上市公司整体发展水平偏低，质量偏差，经营稳定性较差，在经营管理和财务治理上或多或少存在一些问题，其作用与天津作为直辖市和北方重要的经济中心的地位不符，与天津经济持续快速增长的势头不相适应，对天津经济增长的拉动作用还远远没有得到充分发挥。上市公司作为资本经营和产业经营的重要企业群体，应该在天津经济发展中发挥重要作用，改变天津市上市公司现有状况对于天津地区经济的发展至关重要。J
（注：本文系“天津市上市公司财务危机预警研究”课题阶段性研究成果；项目编号：kjyxm110303）参考文献：
1.吴淑混.股权结构与公司绩效的U型关系研究［J］.中国工业经济，2002，（l）.
2.张红军.中国上市公司股权结构与公司绩效的理论及实证研究［J］.经济科学，2000，（4）.