家电:数据恢复增长,品类日趋均衡

　　投资要点：1、2月家电下乡产品销售同比增长，势头有望长期保持。2、家电品牌集中度高，品类均衡，涨价趋势不变。
　　
　　家电下乡数据恢复上涨趋势。2012年2月，全国（不包括山东、河南、四川、青岛）家电下乡产品销售697万台，实现销售额182亿元，同比分别增长6.4%和19.1%。截至2012年2月底，全国累计销售家电下乡产品2.3亿台，实现销售额5378.5亿元，发放补贴626.2亿元。长期来看中国三四线城市家电普及和更新的需求依然旺盛，增长的势头有望长期保持。
　　家电下乡区域和品牌结构维稳。从销售地区看，安徽、河北、江苏3省位居销售额前三，合计占家电下乡销售总额的三分之一；从企业看，海尔集团、海信集团、美的集团位列前三名，合计占到家电下乡产品销售总额的30%。
　　家电下乡产品品类区域均衡。从产品品类看，2012年2月家电下乡彩电、冰箱、热水器、洗衣机销售额均超过20亿元，合计占到家电下乡销售总额的80%；2012年1月，仅彩电和冰箱销售额的总额就超过83亿元，占家电下乡销售总额的60%。
　　因此，我们预计在家电下乡产品中存在品类替换。当冰箱和彩电等相对较为急需的产品普及并替换完成后，家电下乡政策将更加偏重于惠及热水器、空调等产品。
　　家电下乡产品均价继续提升。2011年2月，家电下乡产品均价2611元，同比增长了11%。家电下乡产品价格的提升将是长期的发展趋势，且这一趋势也反应了家电下乡产品结构的变化。对于四大家电均价来说，彩电>空调>冰箱>洗衣机。
　　投资建议。2011年3月，家电行业估值15倍。其中，空调13倍，冰箱12倍，洗衣机12倍，彩电19倍。2月家电下乡数据基本符合市场预期，短期不会引起行业估值的明显波动。3月，我们建议重点关注前期涨幅相对较少的白电龙头，推荐的公司有格力电器、美的电器、青岛海尔以及海信电器。