我国酒类上市公司塑化剂事件的市场反应与影响因素的实证研究

　　【摘要】本文从酒鬼酒塑化剂事件入手，以我国29家酒类上市公司为样本，根据收集的数据运用事件研究法和回归分析的方法探讨塑化剂事件具有的信息含量对股价是否具有解释力。最后得出结论，投资者对上市酒企的净资产收益率、股票市场走势及上市酒企的主营业务类型反应较为敏感，但是对公司的资产总额和市盈率没有做出显著反应。
　　【关键词】塑化剂事件 事件研究法 超额累计收益 市场反应
　　一、研究方法——事件研究法
　　事件研究法的原理是：在市场有效的前提下，证券市场的股票价格与事件存在关联性[1]。如果事件影响显著，公司的股价波动会明显异于没有此事件时的表现，从而产生异常收益[1]。通过考察事件披露日前后一定时间间隔内的平均超额收益率或平均累计差额收益率偏离零的程度，可以判断这一事件是否具有一定的信息含量。
　　二、我国酒类行业塑化剂事件市场反应的实证研究
　　（一）研究假设
　　假设1：在塑化剂事件曝光日前后较短的时间窗口内，上市酒企的累计超额收益率为负，且呈现下降趋势。
　　假设2：累计超额收益率与上市酒企的经营业绩正相关。
　　假设3：累计超额收益率与上市酒企股票的投资价值负相关。
　　假设4：累计超额收益率与上市酒企的公司规模正相关。
　　假设5：累计超额收益率与股票市场的大盘走势正相关。
　　（二）变量定义
　　累计超额回报率，CAR（t1，t2），样本公司在窗口期（t1，t2）的累计超额收益率。
　　ROE，净资产收益率，每股收益/每股净资产。
　　PE，市盈率，每股市价/每股盈利。
　　INDEX，大盘指数，样本公司在事件窗口对应的市场走势的平均值。
　　SIZE，公司资产总额，ln（年末总资产账面价值）。
　　I，上市酒企的主营业务类型，若主营业务为白酒则I为1，若主营业务是其他酒类则I为0。
　　（三）模型构建
　　本文以我国上市酒企在塑化剂事件曝光前10天，后10天的这段时间里的累计超额收益率为因变量，以净资产收益率、市盈率、资产总额、大盘指数和上市酒企的类型为自变量，建立多元线性回归模型。具体模型如下：
　　CARi（t1，t2）=α+β1ROE+β2PE+β3ln（SIZE）+β4INDEX+β5I +ε
　　（四）研究结果
　　通过运用SPSS20.0软件，回归结果如下表所示[2]：
　　根据以上回归结果得出如下回归方程：
　　CARi（t1，t2）=0.094+0.027ROE+0.000001INDEX-0.011I+ε
　　净资产收益率、大盘指数和上市酒企业务类型都在5%的水平上通过了显著性检验，证明了假设2、假设5。但是上市酒企的市盈率和资产总额这两个指标没有通过显著性检验，市场上的投资者并没有对此做出较为敏感的反应。这可能是因为投资者较少关注上市酒企的资产总额和市盈率，另外资产总额较大的公司信息丰富，分散了投资者的注意力，增加了判断的难度。
　　三、研究结论
　　投资者对上市酒企的净资产收益率、股票市场走势及上市酒企的主营业务类型反应较为敏感，但是对公司的资产总额和市盈率没有做出显著反应。此外，以上分析也说明了与其他酒类企业相比，投资者对白酒企业的市场反应更为明显。
　　参考文献
　　[1]喻国平.事件研究：经济和金融研究的重要方法[J].金融与经济，1998（10）：14-16.
　　[2]张文彤.SPSS统计分析教程[M].北京：北京希望电子出版社，2006（01）.