今年7月以来，全球经济复苏基础继续弱化，通胀整体上升，部分新兴市场国家遭受到了强烈冲击。美国经济虽稳健向好，但继续推行贸易保护主义，加息预期牢固且溢出效应增强；欧洲通胀回升，但经济放缓，货币政策正常化缓慢推进；日本经济扩张减弱、通胀低迷，微调货币政策框架；新兴市场遭遇严重挑战，土耳其汇率崩盘引发市场巨震。整体来看，我国经济面临的外部环境新兴经济体增长分化，货币政策姿态维持不变，土耳其引发市场巨震。
自7月以来我国经济运行中面临的困难有所增多。一是消费持续下滑，7月消费名义同比增长8.8%，实际同比增长6.5%，为2008年危机以来首次低于GDP增速；二是基建投资拖累投资增速放缓，1-7月固定资产投资同比增长5.5%，创了新低，其中基建同比增长5.7%，连续8个月下行，当月继续出现负增长；三是外需已现疲态，7月出口同比增长12.2%，但受中美贸易摩擦恶化前加速出口有影响，前瞻性指标已走弱；四是通胀有所抬头，食品由跌转升，与非食品一起推动CPI涨幅超预期；五是人民币汇率在7月贬值近2000bp；六是调查失业率意外抬头，升至5.1%。
同时，部分宏观指标的变化情况需要密切关注。一是房地产各项指标出现回暖，包括投资、销售、开工、拿地和到位资金等，与整体经济形成了反差；二是金融数据表内表外两重天，7月信贷投放超预期，M2增速回升，但表外融资继续下降，社融口径调整后仍增速下滑；三是7月财政收入反弹，支出增速下滑，财政政策仍待发力。
工业生产保持平稳
投资增速继续回落
7月工业生产保持平稳。1-7月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6.6%，增速较1-6月份回落0.1个百分点，较去年同期回落0.2个百分点，与上年全年持平。7月当月工业增加值同比增长6.0%，与上月持平，为年内较低增速。从环比来看，7月份，季调后规模以上工业增加值比上月增长0.48%，较上月回升0.13个百分点。三大门类表现为两降于_.7月采矿业增加值同比增长1.3%，增速较上月下降1.4个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.0%，较上月微降0.2个百分点；制造业增长6.2%，较上月回升0.2个百分点。
41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长，较6月减少了2个。在17个主要行业中，分上中下游来看：下游消费品类行业涨跌互现，农副食品、食品、纺织回升，汽车、医药下滑；中游加工组装类行业涨多跌少，金属制品、通用设备、电气机械，电子均上升，专用设备、铁路船舶下滑；中游原材料类行业涨少跌多，黑金冶炼、化工上升，橡胶塑料、非金属矿、有色、电力热力均回落；上游采矿业增速小幅回落。
主要工业品产量增速涨跌互现。上游原煤产量增速大幅下滑，出现年内首次负增长，原油加工量增速大幅回升至2017年10月以来高点；中游的钢铁、有色、水泥、化纤产量增速均回升，仅乙烯微降；下游汽车产量增速持续回落。今年以来，投资增速逐月回落态势未改，可见政策边际放松对社会融资的提振尚未显现，投资资金来源仍然受到了制约。分产业看，第一、第二产业增速回升，第三产业增速继续回落。电力、热力、燃气及水生产和供应业投资降幅扩大1.3个百分点至11.6%，制造业投资增速继续改善至7.3%。第三产业投资211550亿元，增长了6%，增速回落0.8个百分点。
从房地产、基建和制造业三大支柱来看，基建投资继续拖累投资增速下行，制造业稳固复苏和房地产开发投资超预期改善成为了投资托底力量。基建投资继续探底，表明当前政策定力超出预期，政府去杠杆的方向不会改变，只是去杠杆的力度和节奏将有所调整，大规模财政刺激政策不会再现，而是以定向发力为主。制造业投资增长7.3%，增速比1-6月回升0.5个百分点，比去年同期高2.5个百分点，已连续4个月增速加快。新动能对制造业投资的带动较强，高技术制造业投资增速高于制造业整体投资增速4.9个百分点，专用设备制造业，电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业投资仍然保持较高增长。房地产开发投资同比名义增长10.2%，增速比1-6月份回升0.5個百分点，比去年同期高2.3个百分点，显示出了较强的韧性，其主要原因是由于土地和销售对房地产开发投资的支撑仍然很强。
民间投资继续回暖，高于总体增速的幅度进步一拉大。民间投资1-7月同比增长8.8%，增速比1-6月回升0.4个百分点。民间投资在制造业投资稳步复苏的提振下增速持续高于8%。1-7月民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为62.6%，比1-6月略升0.5个百分点，比重较年初明显上升。根据党中央的部署，下一步基础设施领域补短板将成为财政政策重点发力方向之一；地方政府专项债券的发行和使用进度将加快；对于融资平台公司在建项目的合理融资需求也将予以保障。因此，后续财政政策将更加积极，基建进一步下滑空间已不大，交通、水利、乡村振兴等各类基建项目审批有望加快，且中西部基建将成为补短板重点倾斜方向。
消费增速继续回落新消费发展较快
7月社会消费品零售总额增速小幅回落。7月，社会消费品零售总额达30734亿元，同比名义增长8.8%，较上月小幅回落0.2个百分点，扣除价格因素实际增长6.5%，较上月回落0.5个百分点，白2008年金融危机以来首次低于GDP增速。7月，尽管汽车类商品进口关税下调和国内油价整体上调带动汽车类、石油及制品类消费增速分别较上月提高5.0和1.9个百分点，但社会消费品零售总额增速仍出现小幅回落，主要原因有二：一是居住类消费增长放缓。其中建筑及装潢材料类、家具类、家用电器和音像器材类商品增速分别较上月回落1.8、3.9和13.7个百分点；二是与上月网购促销相关度较高的商品增速高位回落。其中，限额以上单位粮油食品类、日用品类、服装鞋帽针纺织品类等基本生活类商品增速分别较上月回落3.5、4.5、1.3个百分点，限额以上单位饮料类、烟酒类、化妆品类、通讯器材类、文化办公用品类等消费升级类商品增速分别较上月有小幅回落。