摘 要：本文以我国食品行业上市公司为对象，从研发投入、企业规模、资本结构、股权结构和营运能力五个方面研究其对绩效的影响，运用逐步回归法构建了相关模型。据此，本文提出实现规模经济、改善资本结构、保证股权适度集中的建议。
关键词：食品行业 企业绩效 绩效影响因素
中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2019）01（a）-138-03
食品行业与国计民生息息相关，一直受到广泛关注，十九大的召开也将食品安全问题上升到战略层面，而随着大众消费意识的提升和行业内竞争的日益加剧，食品行业正面临着诸多挑战。在此环境下，改善企业绩效成为食品行业上市公司亟需解决的难题。
1 文献综述
1.1 研发投入
Mairesse等（1991）认为，研发投入的增加会提高企业的利润水平[1]。刘海洋、马靖（2012）用86.6万家企业数据进行回归分析，得出研发投入与企业绩效显著相关，但存在较长时间的滞后效应[2]。鲍新中、孙晔、陶秋燕、盛晓娟（2014）认为，研发投入对滞后一期的企业绩效影响更大[3]。但是Rubin（2008）基于美国258家企业的专利和财务数据发现，研发投入对企业财务绩效无显著影响[4]。
1.2 企业规模
石建中（2014）通过实证研究发现，规模各指标与绩效无关或负相关[5]。Dhawan（2001）运用美国上市公司20年的面板数据测算并比较不同规模企业的绩效，发现中小企业更有效率[6]。但是王萍、慕永和（1998）认为，应当扩大企业规模，以发挥规模经济的优势，提高产业成长素质[7]。
1.3 资本结构
Tian和Zeitun（2007）的研究结果表明，资产负债率与公司业绩呈负相关[8]。戴钰（2013）认为，资产负债率与企业经营效益存在较强负相关关系[9]。董黎明（2007）发现，企业财务杠杆比率与绩效呈现正相关关系[10]。杨楠（2015）研究发现资本结构与企业绩效存在非线性正相关关系[11]。
1.4 股权结构
Grossman和Hart（1980）认为，所有权分散将不利于公司业绩的改善[12]。陈小悦，徐晓东（2001）的研究表明，企业业绩在非保护性行业随第一大股东持股比例的上升而上升[13]。而Demsetz和Lehn（1985）对511家公司的分析表明，公司的会计收益率和股权集中度之间没有显著的相关性[14]。
1.5 营运能力
冯婉仪（2012）肯定了较高的存货周转率对企业经营的积极影响[15]。但是陈翊（2017）通过实证分析研究发现，上市公司的良好运营与存货周转速度无显著关系[16]。
2 研究设计
2.1 样本选取及数据来源
本文以2012年证监会修订后的《上市公司行业分类指引》为标准，选取了证监会行业分类内属于农副食品加工业、食品制造业的上市公司2017年的数据，其中在计算研发投入强度时选取的是相应的2016年数据。样本筛选中遵循了以下规则：剔除PT和ST类上市公司以保证研究的准确性，剔除未披露研发投入的少数公司。因此，最终样本包括符合要求的76家食品行业上市公司。所用数据来源于WIND数据库，数据处理分析主要使用SPSS 21.0。
2.2 研究假设
2.2.1 研发投入
创新是企业长期发展的保证，只有通过创新，企业才能找到生机和出路。企业进行研发投入，是企业提高自主创新能力的必由之路，也是企业不断创造利润，改善经营业绩的不竭动力。但是，研发投入效果的显现存在滞后性。因此，根据食品行业特征，本文提出以下假设：
H1：上一年度的研发投入与当年企业绩效呈正相关。
2.2.2 企业规模
企业规模的扩大，有助于实现规模经济，降低生产成本，也有助于提高议价能力并降低采购成本，增加经营利润。此外，规模的扩大也有助于拓宽融资渠道，整合产业链上下游资源。因此，本文提出以下假设：
H2：企业规模与企业绩效呈正相关。
2.2.3 资本结构
合理利用财务杠杆，将给公司降低资金成本，提高经济效益，但是当负债率过高时，公司将面临资金链断裂的风险，难以开展正常的日常经营活动。同时，过高的负债率将降低潜在投资者对公司的未来预期，影响其投资信心，对公司未来发展产生不利影响。因此，本文提出以下假设：
H3：资产负债率与企业绩效呈负相关。
2.2.4 股权结构
股权适度集中有利于保证企业所有者和经营者利益关系的一致性，避免“内部人控制”现象的发生。股权分散容易导致代理冲突和投资短视，也会降低企业的决策效率，让其失去市场机会。因此，本文提出以下假設：
H4：股权集中度与企业绩效呈正相关。
2.2.5 营运能力
较好的营运能力是企业盈利的基础，而存货周转率的提高有利于企业缩短现金流周期，减少仓储成本，提高营运效率。特别是对于食品行业而言，存货容易因过期而大量贬值，较低的存货周转率将直接损害企业利益。因此，本文作出以下假设：
H5：存货周转率与企业绩效呈正相关。
2.3 变量定义
3 实证结果及分析
3.1 描述性统计分析
根据表1所示，食品行业上市公司平均资产收益率为8.60%，总体绩效一般；最大值为海天味业的27.73%，2017年发展较为迅速；最小值为-7.64%，表明有些公司绩效不理想，比如星湖科技出现较大亏损。从息税前利润来看，各公司之间差异显著，有狂揽70.823亿元的伊利股份，也有入不敷出的南宁糖业等三家公司。从研发投入来看，行业内平均将收入的1.78%投入研发，但个别公司对研发不重视，仅将收入的0.04%投入研发。从公司规模来看，样本数据极差较大，各公司规模大相径庭。从资本结构来看，资产负债率最高为南宁糖业的80.84%，最低为桂发祥的4.65%，绝大多数样本集中在10%～60%之间均匀分布。从股权结构来看，第一大股东持股比例最高的是71.53%的湖南盐业，最低是9.27%的伊利股份，绝大多数样本集中在15%～60%之间均匀分布。从营运能力来看，华统股份的存货周转率达到较为突出的34.08，另外有两家超过15，其他73家公司都在15以下。